华安证券：给予美联新材买入评级

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华安证券股份有限公司近期对美联新材进行研究并发布了研究报告《传统业务业绩承压，钠电+隔膜业务放量在即》，本报告对美联新材给出买入评级，当前股价为10.32元。

美联新材(300586)
事件：公司公布2023一季度报告
23Q1公司实现营业收入5.24亿元，同比下降14.10%；归母净利0.54亿元，同比下降40.66%；扣非净利0.51亿元，同比下降42.70%，报告期内公司营业收入减少，综合毛利率下降拖累业绩。
色母粒业务承压，三聚氯氰仍贡献主要业绩
1）色母粒：预计23Q1公司色母粒业务承压，毛利有所下滑，系下游塑料制品、薄膜需求不振。公司有4条功能母粒及1条生物基可降解母粒生产线在建，达产后可释放3.63万吨功能母粒及生物基可降解母粒产能。2）三聚氯氰：Q4为三聚氯氰销售旺季，23Q1三聚氯氰业务表现环比或有下滑，考虑到公司较为领先的行业地位及供给壁垒，预计三聚氯氰业务仍贡献主要业绩。
隔膜业务不断拓展客户，产能布局稳步落地，贡献业绩在即
受隔膜认证周期较长影响公司产能22Q4开始逐步释放，23Q1锂电产业链景气下行，公司隔膜业务或有承压。当前公司正不断拓展客户，已与保力新、深圳膜登等电池厂商达成合作，随客户拓展且验证完成后隔膜业务将贡献业绩。公司现有3亿㎡湿法隔膜产能建成投产，23年或将新增4亿㎡产能，共规划13亿㎡产能。
多方合作闭环布局钠电产业链，打造普鲁士体系龙头
上游原材料端子公司营创三征30万吨氰化钠产能提供原料支持，一体化利于保供同时降低成本。正负极材料端与七彩化学成立合资公司美彩新材建设年产18万吨电池级普鲁士蓝（白）项目；与星空钠电绑定合作吸收其技术专利，成功攻破了普鲁士蓝电池结晶水难题；公司计划以1.26亿元收购辉虹科技100%股权，并推进现有车间技术改造，技改完成后将实现5600吨电池级普鲁士蓝（白）产能，截至已拥有约600吨产能，预计二季度实现产业化。下游电池端与湖南立方新能源战略合作推进普鲁士钠电产业化，战略合作开拓下游应用验证钠电池普鲁士路线可行性与经济性。
投资建议：预计公司23/24/25归母净利润至3.48/5.47/7.62亿元（前值4.11/5.84/8.5亿元），对应P/E为22x/14x/10x，维持“买入”评级。
风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为17.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美联新材（300586）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）